央行多措并举 6月流动性整体无虞 稳资金举措显效

摘要： 为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行日前发布公告称，5月通过固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了7000亿元买断式逆回购操作，具体包括3个月期（91天）4000亿元和6个月...

为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行日前发布公告称，5月通过固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了7000亿元买断式逆回购操作，具体包括3个月期（91天）4000亿元和6个月期（182天）3000亿元。考虑到当月有9000亿元的3个月期买断式逆回购到期，实际净回笼了2000亿元。

尽管买断式逆回购延续上月净回笼态势，专家表示这并不意味着央行在收紧市场流动性，而是为了对冲到期压力，避免流动性过度投放。目前，央行的基础货币投放渠道已经较为丰富，中期借贷便利（MLF）、买断式逆回购操作以及各类结构性工具均可以投放中期流动性。

近期，央行采取了一系列措施强化逆周期调节，以维护资金流动性。例如，5月15日实施了2025年首次降准，向金融市场注入约1万亿元流动性；5月23日，人民银行又进行了5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，这是连续第三个月加量续做到期MLF，也是连续第二个月大额加量续做。中信证券首席经济学家明明认为，5月的MLF操作配合降准已实现大幅流动性供给，而买断式逆回购再度缩量续作，则能够满足商业银行对央行融资工具需求的结构性调整。

根据央行公告，从2024年10月至2025年5月期间，共开展了8次买断式逆回购操作，规模分别为5000亿元、8000亿元、14000亿元、17000亿元、14000亿元、8000亿元、12000亿元和7000亿元。此外，央行还宣布5月未开展公开市场国债买卖操作。部分市场机构预测，央行可能在三季度重启公开市场国债买入操作，以更好地发挥国债收益率定价基准作用。自今年1月央行阶段性暂停公开市场买入国债以来，已连续5个月未进行国债买卖操作。

央行在一季度货币政策执行报告中指出，将继续从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率的变化，并视市场供求状况择机恢复操作。财通证券研究所业务所长孙彬彬认为，恢复国债买卖，提高央行对政府债的持有比例具有紧迫性。为实现加快建设金融强国的目标，需要建立主权信用模式的货币发行方式，国债终将成为央行投放基础货币的主要渠道。他预计央行有望在7月或8月恢复国债买入，届时政府债净融资仍处于高峰。

展望未来，业内人士普遍认为6月流动性整体无虞。明明表示，在综合考虑地方债发行计划、历史国债发行规律及财政收支背景下，排除MLF及逆回购到期因素后，6月基本不存在流动性缺口。但他同时提醒，由于财政支出通常集中在月末，月内资金面仍可能出现波动。存款降息可能导致“存款搬家”，目前银行融出规模尚未受到明显冲击，但后续需密切关注存单是否持续提价发行以及央行对流动性的支持方式与力度。