美联储9月降息大局已定了吗 市场吃下“定心丸”

摘要： 鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话让市场感到安心，但也带来了新的悬念。他在全球央行年会上的发言被广泛解读为9月降息的明确信号，但这一鸽派转向的背后是美联储内部日益加剧的分歧。对投资者来说，一...

鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话让市场感到安心，但也带来了新的悬念。他在全球央行年会上的发言被广泛解读为9月降息的明确信号，但这一鸽派转向的背后是美联储内部日益加剧的分歧。对投资者来说，一次降息似乎近在眼前，但后续的宽松路径并不明朗，政策前景的不确定性成为新的焦点。

在演讲中，鲍威尔指出“风险平衡似乎正在发生转变”，并强调就业市场面临的“下行风险正在增加”。他表示由于政策已处于限制性区间，这些因素可能需要调整政策立场。这番表态被视为他为启动降息所做的最强铺垫。

金融市场对此反应热烈，美股应声大涨，道指创历史新高，美债收益率则大幅下跌，其中2年期收益率跌7.44基点。华尔街策略师们迅速调整预期，认为9月降息几乎已成定局。德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti称这是鲍威尔倾向于9月降息25个基点的强烈信号。

然而，市场的乐观情绪并未完全掩盖决策层内部的矛盾。鲍威尔的讲话远非无条件承诺，他同时警告了关税带来的持续通胀风险。更重要的是，美联储内部的分歧意味着即使9月降息，这也可能是暂时的妥协，未来充满不确定性。

鲍威尔的讲话结束后，华尔街几乎立刻将其定性为一次鸽派的转向。许多分析师认为这不仅确认了短期内的降息意图，更标志着美联储政策重心的转移。瑞银宏观销售部门的Simon Penn认为鲍威尔的讲话代表了政策偏向的一个拐点。TradeStation全球市场策略主管David Russell表示，鲍威尔通过强调劳动力市场的疲软，将政策重心从价格稳定转向了充分就业。

尽管市场对9月降息的预期高度一致，但对于那之后会发生什么，美联储内部却远未达成共识。决策者们明显分为三大阵营，使得任何持续的降息路径都面临阻力。第一阵营是“鸽派”，希望进行多次降息；第二阵营是坚定的“鹰派”，对降息持怀疑甚至反对态度；第三阵营是“中间派”，倾向于采取更为谨慎的“行动一次，然后观望”的策略。

鲍威尔正行走在一条微妙的钢丝上。他一方面承认“就业的下行风险正在增加”，另一方面也警告关税可能引发更持久的通胀动态。这种对双向风险的平衡处理反映了他在弥合内部分歧时面临的挑战。因此，投资者不应低估“一次就停”的可能性。RSM US LLP的首席经济学家Joe Brusuelas在一份报告中写道，如果招聘活动温和回升，同时通胀继续上行，那将指向一个“一次就停的情景”。

鲍威尔的讲话成功地将市场的叙事从“9月是否降息”转移到了“9月之后还有几次降息”。这意味着未来几周的就业报告和通胀数据将变得至关重要。这些数据将成为美联储内部鸽派、鹰派和中间派博弈的关键筹码。对于市场而言，鲍威尔的讲话或许为9月的降息扫清了障碍，但真正的悬念——“然后呢？”——才刚刚开始。