十大券商看后市｜海外扰动对A股影响有限，哑铃策略仍具配置价值
摘要：
海外地缘冲突影响下，上周A股各大指数出现不同程度回调。进入6月最后一个完整交易周，市场行情将如何演绎呢？澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，海外扰动对A股的利空影响有限... 海外地缘冲突影响下，上周A股各大指数出现不同程度回调。进入6月最后一个完整交易周，市场行情将如何演绎呢？
澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，海外扰动对A股的利空影响有限，虽然市场有休整需要，但跌不深是一致预期。随着A股中长期积极变化不断增加，短期风险释放后，股市升势仍未结束。
国泰海通证券表示，近期股市整体调整触发因素看似在伊以冲突的升温，但全球权益资产的风险偏好并未整体下行，且伊以冲突对中国股市的传导逻辑并不直接。因此，更合理的解释在于前期创新药、新消费等主题交易已较为拥挤，市场借利空调整优化交易结构。
“接下来，短期风险释放后，中国股市的核心矛盾仍在内而不在外，对行情的看法仍比共识更乐观。外部扰动影响有限，股市升势仍未结束。”国泰海通证券称。
申万宏源证券指出，A股已经在交易风险偏好的回落，但稳定资本市场政策深入人心，短期跌不深是一致预期。
浙商证券进一步指出，以中线视角来看，当前权重指数处于“均线多头发散”状态，前期向上突破缺口依旧坚实，因此整体走势依旧良好，快速回调是“机”不是“危”。
配置操作方面，银河证券建议投资者，在避险情绪驱动下，可适当控制仓位。方向选择上，复盘过去两年，在6月至7月中领涨个股大多具备更高的中报业绩预告和快报增速，上周有资金提前埋伏迹象，因此短期可关注周内有异动的细分板块，或结合高频数据寻找业绩有望同比改善的方向。
中信证券：市场博弈性或进一步加强
展望后市，整体而言对接下来中报季的市场环境定位是风偏回落、基本面偏弱。估值和业绩的匹配在当下显得至关重要，需要吸引增量资金接力的纯主题是这个阶段最容易产生亏损的领域。
从仓位层面看，根据对中信证券渠道的调研数据，样本活跃私募最近4期仓位水平分别为79.8%、77.9%、79%、79.4%，均高于历史中位数的75.6%，整体处于高仓位水平。在没有基本面变化和外部强烈催化的情况下，可能A股市场接下来的博弈性会进一步加强。
接下来，首推北美AI硬件供应链，板块回调后仍可参与。近两周板块涨幅较大，可能有休整的阶段，但是受益于AI推理集群对ASIC芯片需求增长，光模块和PCB的需求增速还在上修，核心公司估值仍然合理。
同时，中报业绩好且估值相对合理（风电、游戏、宠物、小金属、稀土、券商等）或者持仓出清比较彻底的一些行业（锂电设备、逆变器等）亦可关注。
国泰海通证券：继续看多
展望后市，外部扰动影响有限，股市升势仍未结束。上周股市整体调整触发因素看似在伊以冲突的升温，但可以发现全球权益资产的风险偏好并未整体下行，且伊以冲突对中国股市的传导逻辑并不直接。
因此，更合理的解释在于前期创新药、新消费等主题交易已较为拥挤，市场借利空调整优化交易结构。接下来，短期风险释放后，中国股市的核心矛盾仍在内而不在外，对行情的看法仍比共识更乐观。
首先，投资人关于经济形势与国际形势的复杂性认识是充分的，而新技术、新消费等商业机会开始涌现，推动经济预期企稳回升。其次，利率降至低位后，长期国债收益破2与存款利率破1，中国股市的无风险利率实质性降低，投资股票的机会成本下降，长期入市和居民入市进入历史转折点。
再次，及时、得当与合理的宏观政策，更重视投资者回报的资本市场基础制度改革，对于推动经济社会风险评价的降低与改变投资人面对风险的保守态度具有关键意义。股市的预期和微观流动性均进入上升的趋势，继续看多。
配置方面，科技聚焦AI趋势，同时可关注有色/建材/金融。此外，临近业绩验证期，业绩增速成为选股的重要因素。
银河证券：短期横盘震荡概率较大
展望后市，从制度改革角度看，A股中长期积极变化在不断增加，但量变到质变的拐点未显现。美联储会议符合市场预期，中东问题仍有不确定性，海外扰动对A股的利空影响更多是避险情绪导致。
综上，短期A股横盘震荡概率较大，资金可能会继续沿着事件驱动方向寻找机会。此外，接下来还有重要会议值得关注，如果有政策则有望出现更明晰的方向指引，反之，市场大概率会开始交易半年报逻辑。
操作层面，在避险情绪驱动下，指数有进一步下行的可能，可适当控制仓位。方向选择上，复盘过去两年，在6-7月中领涨个股大多具备更高的中报业绩预告和快报增速，上周有资金提前埋伏迹象，因此，短期可关注周内有异动的细分板块，或结合高频数据，寻找业绩有望同比改善的方向。
此外，中东冲突大概率会影响油运、军工等相关领域。目前市场对政治局会议预期并不高，若政策超预期，则有望成为行情催化剂。中期维度下，我们对市场向好的趋势并不担忧。上周陆家嘴会议可以看出，管理层聚焦市场中长期制度改革，“科创板1+ 6”等组合拳，再次把资本市场改革力度推上新台阶。
预期未来一年里，围绕民营科创企业融资、并购重组松绑以及交易活跃度提升的配套细则会持续落地。不过，左侧布局需锚定估值较低这一核心影响因素，要耐得住寂寞。
申万宏源：短期防御类资产有绝对收益
展望后市，短期有休整需要，但跌不深是一致预期，对应短期防御类资产有绝对收益。中期观点不变：A股2025年二季度至三季度为中枢偏高的震荡市，2025年四季度指数中枢可能抬升，2026年至2027年是牛市的核心区间。
A股已经在交易风险偏好的回落，但稳定资本市场政策深入人心，短期跌不深是一致预期。这种情况下，可观察A股市场两方面特征变化：一是短期防御类资产有绝对收益，典型是银行和高股息的食品饮料。
二是高风险偏好资产和低风险偏好资产的划分出现变化：新消费和创新药，还有小微盘股前期呈现出赚钱效应快速扩散、风险偏好提升的特征。而短期新消费和创新药调整，科技触底反弹。但科技内部二季报业绩可见度较高的海外算力链弹性更高，科技内部选股呈现出低风险偏好的特征。
配置方面，短期新消费和创新药调整，中期仍看好基本面趋势向上的标的高举高打。科技短期反弹，呈现低风险偏好特征，关注7-8月互联网巨头资本开支可能再度放量的验证。防御性资产中，关注保险举牌受益的银行，进入高股息配置区间的白酒龙头。
浙商证券：继续震荡
展望后市，预计近期市场将继续震荡格局，需通过一段时间的整理来化解内部外压力。而以中线视角来看，当前权重指数处于“均线多头发散”状态，前期向上突破缺口依旧坚实，因此整体走势依旧良好，快速回调是“机”不是“危”。
配置方面，继续守住以大金融（尤其银行）为“压舱石”的持仓结构，紧盯券商指数动向，关注前期反弹幅度较小的品种，考虑在回调中适当增配。
兴业证券：哑铃策略仍具配置价值
4月以来，“小微盘+红利”的“哑铃策略”表现再度占优。随着中报业绩预告披露期临近，哑铃风格有望为市场提供更多景气线索，凝聚新的共识，或将成为市场后续“破局”的关键抓手。
本轮哑铃风格持续演绎的背后，一方面是随着海外扰动等不确定性因素增多，宏观基本面可预见性变弱，市场涌向与宏观逻辑弱相关的“小微盘+红利”两类资产去躲避。另一方面，增量资金决定市场风格，而近期增量资金主要集中在以险资为代表的配置型资金、以及以量化、游资为代表的交易型资金。
随着市场对这类风格的共识不断凝聚，“抱团”现象持续加剧，推动这两类资产向内部更为极致方向“缩圈”。 短期看，极致“缩圈”之后，哑铃两端波动的概率也在提升。但由于两端资产的配置属性存在差异，“缩圈指标”对两者股价的指示意义也会有所不同。
中期看，在大的宏观变化到来之前，哑铃策略仍具备配置价值。当前国内基本面与政策进入平淡期，外部不确定性因素仍存，尽管哑铃策略在经历 “缩圈” 后短期面临调整压力，但经过内部结构性优化后，或仍是后续市场共识度较高的结构性机会。
中信建投证券：6月过后红利资产或迎较好布局时点
展望后市，5月经济数据出炉，基本面延续内需偏弱+结构性景气的格局；社零增速在季节性和政策驱动下成为最大亮点，但后续持续性有待观察。同时，高端产业的结构性景气度延续，1-5月高技术制造业工业增加值累计同比增长9.5%，增速高出全部工业3.2个百分点。
2025陆家嘴论坛“科创”议题关注度再度提升，强调更好发挥资本市场功能、推动科技创新和产业创新融合发展。美联储6月议息会议按兵不动，美联储表示前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平，制约美联储降息最大的阻碍仍来自关税和通胀的不确定性。
配置方面，建议投资者维持关注红利和新赛道。一方面，红利资产继续作为底仓品种，尤其是6月过后红利资产可能迎来较好布局时点。另一方面，在宏观经济暂未迎来全面复苏之前，具备结构性景气尤其是技术突破催化的新赛道方向，或将成为最关键的投资胜负手；短期更加推荐AI、半导体方向以及科创主题，新消费和创新药保持中期关注。
招商证券：中报业绩有望延续较高增速领域有三
上周A股市场整体走势偏弱，主要原因有三方面：一是中东局势扑朔迷离，地缘冲突有阶段性升级趋势，抑制场内的风险偏好；二是日内题材无序高速轮动特征较强，缺少凝聚赚钱效应的确定性方向；三是美联储维持当前利率不变，流动性层面难见宽松迹象。
展望后市，1-4月工业企业盈利有所改善，但5、6月随着出口增速的收窄，盈利预计边际放缓。结合工业企业盈利、库存周期、合同负债增速、二季度行业中观景气度等维度，预计中报业绩有望延续较高增速或的领域主要集中在三个领域。
一是TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善。二是中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光伏、自动化设备等。
三是消费服务领域，受益于扩消费政策提振、电商平台大促、五一端午等多重假日刺激，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善。
华安证券：震荡向上
展望后市，宽松流动性托底市场难以向下，但内生增长动能修复缓慢和政策长短兼顾制约市场快速向上。全A盈利预测显示，下半年基本能确立盈利自2024年四季度触底后改善的趋势，或将成为市场向上突破的重要力量。增长整体呈现平稳回落态势，全年目标实现无忧。
业绩方面，盈利改善趋势确认。2024年四季度触底，2025年一季度改善，2025年下半年持续改善。全A盈利改善趋势得以确认，但从规模上看，还不足以对基本面形成支撑。创业板四季度盈利增速和规模均将显著改善，有望对基本面形成支撑。
配置方面，下半年风格维度，金融优于成长优于消费优于周期。行业维度，持续看好以银行、保险为代表的高股息、以金属新材料等为代表的景气行业。成长活跃主题预计先抑后扬。
华金证券：延续震荡
展望后市，经济弱修复、情绪中性、流动性宽松下A股短期可能延续震荡趋势。首先，经济和盈利延续弱修复趋势。一是短期经济仍是弱修复：5月经济数据上，出口增速回落、消费增速继续回升、制造业和基建投资增速维持高位。二是盈利可能继续回升，但可能筑顶：首先，工业企业利润增速处于筑顶期；其次，全A中报盈利增速有望继续维持正增长趋势。
其次，短期政策依然偏积极，但地缘风险压制风险偏好。一是市场情绪指标处于中性水平。二是国内政策依然偏积极。三是伊以冲突持续，对全球市场风险偏好有压制。
再次，短期流动性维持宽松。一是宏观流动性维持宽松：美元继续维持低位震荡，海外对国内宽松的掣肘较小；季末等因素可能使得央行短期加大资金投放力度。二是股市资金可能维持流入趋势：历史经验上，出口增速回落初期和经济弱修复期间外资、融资等股市资金大概率流入；后续来看，美元偏弱、人民币升值下外资等资金有望继续流入A股。
配置方面，建议投资者短期继续均衡配置，聚焦估值性价比。
